九问资本市场
公布工夫:2012/3/1  发布者:xsw   点击次数:1941

资料滥觞:《人民日报》

      记者:您从直接融资范畴“转型”到间接融资阵线,履新三个多月来最深的感触感染是什么?资本市场在增进实体经济发展和改革开放中应阐扬怎样的感化?作为证监会主席,燃眉之急您要偏重抓好哪几件事?

      郭树清:到证监会事情以来,我愈加深切地感受到资本市场与实体经济之间严密的相互依存干系。实体经济是根底,是底子,“百业兴,金融兴;百业稳,金融稳”。同时,资本市场作为优化资源配置的主要平台,关于指导社会储备转化为有用投资、增进财产结构调整晋级具有不成替换的感化。

      历经20多年风雨,我们已建立起一个市值排名全球第三的股票市场,一个余额居世界第五的债券市场,还有一个买卖量首屈一指的期货市场。我国资本市场服务实体经济的才能不竭加强,有力鞭策着开展方法改变和立异型国度建立。

      但要看到,我国间接融资仍严峻滞后于实体经济发展的需求。直接融资占比仍是太高,集合了过多的风险。许多企业,特别是立异创业型企业,晚期很可能也不太合适从银行得到资金撑持。因而,需求不断提高间接融资的范围和比重,放慢多层次本钱市场体系建立,我们的创业板、场外市场和私募债券都需求放慢程序。

      现阶段的工作重点,我们明白了三句话:改进市场公平竞争次序,庇护投资者合法权益;提拔服务实体经济,特别是其薄弱环节的才能;撑持科技立异和文明进步。

      金融体系结构失衡不容小视

      记者:从第一次天下金融工作会议以来,不断夸大间接融资的重要性,可是银行存贷款仍旧占有着金融市场的绝对主体职位,其缘故原由和结果是什么?

      郭树清:假如把当局债和政策性金融债扣除,间接融资的增加的确相对较慢。2011年企业部分经由过程证券市场张罗的资金只占20%阁下,以至比上年还有所降落;局部贷款余额56万亿元,局部股票市值和公司债券余额约26万亿元;金融机构资产范围,银行业为92%,保险业和证券基金业只占8%阁下。国际经历表白,这类过分依靠信贷的金融体系在必然情况下会构成系统性风险。

      更主要的在于实体经济的金融服务一定不敷。按照世界经济论坛2011—2012年的全球竞争力陈述,国外的综合竞争力排名第二十六位,金融市场开展程度排名第四十八位,金融服务便当水平居第六十位。对“三农”、科技立异型企业、文明创意企业的金融服务远远不敷,“民间资金多投资难”而“中小企业多融资难”的冲突十分凸起,这从一个侧面阐明经济生活中存在着比力严峻的金融压制征象。

      就间接融资本身而言,构造也很不公道。股票债券比例平衡,公司类名誉债的余额不到股票市值的1/4。债券市场仍以国债、金融债等利率产物为主,公司类名誉债券占局部债券存量的1/5。在公司类名誉债券中,交易所市场严峻滞后,银行间市场托管范围占比为97%,两个市场还没有完整实现互联互通。

      股票市场本身的构造有些方面也使人忧愁,集合表示为三个方面:一是一级市场价格大大高于二级市场。客岁新股均匀刊行市盈率为47倍,而沪深市场的全年均匀市盈率只要17.76倍。二是蓝筹股价钱明显低于非蓝筹公司,“优良不优价”,而成熟市场蓝筹股的市盈率就是均匀的市盈率。三是绩差股价格畸高,一些ST公司在重组题材和“壳资本”观点的助推下,股价严峻背叛企业内涵代价。

      金融体系的构造失衡是潜伏的风险身分,也是我国金融市场不成熟的表示,形成了资源配置低效,制约了金融体系的功用阐扬,该当惹起社会各方的正视。

      提倡理性投资合理当时

      记者:我国股市不断存在着炒新、炒小、炒差民风,管理层多年来不断宣扬长期投资和代价投资,结果其实不较着。投资者教诲有效吗?

      郭树清:停止2011年末,我国自然人持有A股畅通市值占比达26.5%,但全部市场自然人的买卖量占85%以上。散户在新股认购中占刊行股数的70%阁下,在上市首日的买卖账户中占99.8%。加上我国特有的文明风俗影响,市场中重视“动静”、听信“题材”、闻风炒作、追涨杀跌等征象流行。中小投资者负担了新股高订价的次要风险。新股高价刊行及与之相干的炒新股、炒小股、炒差股毁坏了股市的资源配置功用,从最根底层面上扭曲了市场构造。

      我们提倡理性投资理念,就是要明显地阻挡赚快钱、赚大钱、“一夜暴富”的投资心态,深化推行长期投资、代价投资和“买者自傲”的理念。对大多数人来讲,投资股市遵照知识是最可靠的。一是购置绩优大盘股;二是恰当分离;三是买入价钱不要太高。

      我们必需反反复复地报告投资者,市盈率是股价与每股收益的比率,它的倒数就是投资回报率。一只股票,假如市盈率是20倍,那么它的投资回报率就是5%;假如是25倍,回报率就是4%,这就有可能跑不赢通货膨胀。假如市盈率是40倍、50倍,则投资回报率能够就只要2.5%和2%,也就是说,根据静态收益计较,需求40年大概50年才气收受接管投资。除非你认定它是真正的高生长的公司。

      我国股市估值持久偏高,均匀市盈率常常到达数十倍,可是如今已低落到汗青最低程度,与国际上的次要市场根本相称,具有了长期投资代价,提倡理性投资碰到了最好机会。

      增强科技立异与资本市场对接

      记者:固然A股市场不乏成长性优良的企业。但我们也注意到,许多好的海内企业在短短几年疾速做大,却根本都与A股投资者无缘。我国资本市场在培养、吸引有成长远景的行业和企业以及提高上市公司质量方面,还应做些什么?

      郭树清:资本市场因其风险共担、长处同享的特性,比力简单构造发动资本处置立异创业活动,自然具有鞭策高科技和文明创意财产开展的优势。发达国家的经历表白,资本市场在鞭策国度经济转型和战略性新兴产业发展过程中,起着很枢纽的感化。

      已往30年全球四大新兴财产——计算机、通信、互联网和生物制药,都是经由过程资本市场发明和鞭策生长起来的。

      与发达国家比拟,我国的资本市场与全部经济金融的开展一样,还不那么成熟,上市公司构造不那么公道。我国资本市场的确撑持了一大批高新技术企业刊行上市,但这些公司大多是较成熟的企业,而大量真正草创、新兴业态、新商业模式的企业,还没获得资本市场的服务。这是我们需求深思的,阐明科技立异与资本市场的对接机制还不敷幻想。

      鄙人一步多层次市场体系建设中,场外市场、柜台买卖、私募股权等市场的架构设想,要重点思索常识和技术创新型企业、现代农业企业、小型微型企业的特性,做出有针对性的轨制摆设,实在加强我国资本市场的弹性和包涵才能,使差别特性的立异型企业都能获得资本市场的撑持,以更好地鞭策科技潜力转化为理想生产力。这是国外将来挣脱“中等支出圈套”的枢纽。

      要下大力气培养机构投资者

      记者:羁系机构提出鼎力培养机构投资者已有十多年了,有一段时间专业机构已经势头很好,可是近年仿佛又放慢了程序。资本市场的健康发展,需求一个构造公道、成熟理性的投资者群体。对此,也存在一些差别声音,您怎么看?

      郭树清:与一般投资者比拟,机构投资者专业化程度高,存在多方面的优势。机构投资者代价投资、长期投资的属性决议了其在不变市场中的重要作用。在兴旺市场,机构投资者持有的市值占到70%阁下,此中一半是养老金和保险公司等持久机构投资者,还有相称数目的公益基金和赠与基金。

      与成熟市场比拟,我们的专业机构范围较着偏小,投资者构造不平衡的征象非常凸起。停止2011年末,自然人持有畅通A股市值占比到达26.5%,企业法人占比57.9%,专业机构投资者占比为15.6%。与此相对应的是,我国资本市场比力简单发作大震动。

      固然,机构投资者也不能够完整制止从众和激动,差别机构也会有差别特性。就总体上看,要把开展机构投资者放在愈加凸起的位置,要鞭策基金公司向当代资产管理机构转型,共同好社保基金、企业年金、保险公司按照本身需求肯定的组合投资,指导私募基金阳光化、规范化开展。要恰当放慢引进及格境外机构投资者(QFII)的程序,特别是来自港澳台的机构和利用人民币的产物,重点鼓舞交易所买卖基金(ETF)。

      鞭策上市公司完美投资者回报机制

      记者:这段工夫,证监会麋集推出了使人耳目一新的办法,有人比方为您上任后烧的“几把火”。此中最受市场瞩目的是强化上市公司现金分红的相干步伐。在鞭策上市公司更多回报投资者方面将有哪些摆设?

      郭树清:我很不同意新官上任就要烧几把火的说法和做法。这些事都是证监会正在做和将要做的,每一件都没法迟延。因为汗青缘故原由,我们经济中的股本束缚和投资回报机制还较单薄,很多上市公司分红志愿不强,自动回报股东的认识较着不敷。这影响到市场的氛围和投资者的自信心。需求阐明的是,按照《公司法》划定,上市公司利润分配属于公司自立决议计划事项,只要董事会和股东会才有权决议能否分红。羁系部分将在充实尊敬上市公司自主经营的基础上,鼓舞、指导上市公司成立连续、明晰、通明的决议计划机制和分红政策。具体措施包罗:要求初次公然刊行股票公司在招股说明书中做好利润分配相干信息表露;廓清自力董事、内部监事的相干态度和立场;指导上市公司明白股东回报计划;低落上市公司与分红相干的操纵本钱;增强对上市公司现金分红决议计划历程、执行情况以及信息表露的监视查抄,等等。信赖这些办法将起到积极作用。

      对累计净利润为正数但未分红公司的状况,证监会派出机构前期已停止了查询拜访摸底。我们将催促公司充实表露其未分红的详细缘故原由、未分派资金的用处和估计收益、实践收益与估计收益不符合的缘故原由等信息。对未按许诺比例分红、持久不实行分红任务的公司要增强羁系束缚,协助企业结实建立回报股东的看法,连续鞭策企业完美其公司治理。另外,退市制度的施行,理论上各人都同意,一详细到企业、处所和投资者个人,就会碰到如许那样的阻力,除了羁系部分和交易所要主动谨慎操纵,也需求各个方面的了解、撑持和共同。

      刊行体制改革的关键是低落不正常的超高价钱

      记者:今朝,市场对新股刊行体制改革有较多等待。有概念以为,新股刊行该当打消考核制,实施注册制。您以为相干条件能否成熟?下一步新股刊行体制改革的重点在哪儿?

      郭树清:实施考核制仍是注册制,其实不是成绩的焦点。关键在于如何界定当局羁系机构、交易所平台和其他市场中介的职责和任务,如何包管企业可以完好、精确、充实地表露相干信息。在那些实施注册制的市场,有些检查得比我们要严很多、细很多。我国注销在册的范围以上股份公司无数万家,完整铺开使其自在到交易所上市很难操纵。我们需求放慢开展多层次的股本和债券市场,同时也要把检查重点从上市公司盈利才能转移到庇护投资者的合法权益上来。

      我国资本市场经由过程前几轮新股刊行变革,市场束缚逐渐加强,新股刊行市盈率逐步降落,新股不再是“天子的女儿不愁嫁”,投资人认购新股愈加谨慎,市场参与者的脚色日趋明晰,归位尽责的认识较着加强,市场呈现了八菱科技、朗玛信息刊行中断的实例。新股之所以能高价,是由于过多的投资者有过多的热忱,有人说是“世人拾柴烧火”,也有人说是“打坏本人的骨头熬油”,得利的是极少数人。我们必需看清这个本质。

      深化刊行轨制市场化变革,是年头天下金融工作会议布置的一项重点使命。近期,将重点从加强买方订价束缚、加大承销约定价义务、提高股票畅通性、增强对订价举动的监视等方面,完美订价机制,抑止“三高”、恶炒新股等征象。持久看,还必需不竭强化信息表露质量,增强社会监督,完美法制环境。

      从刊行羁系的角度看,要愈加专注于以信息表露为中心,不竭提拔财务报告的质量,抑止包装和掩饰功绩。我们将引入更多市场力气来评价拟上市企业,提醒其能够的特有风险,让更多投资者监视订价。前些日子,我们已耽误了招股说明书的预表露工夫,同时推出了专业机构测算的行业均匀市盈率。此后,我们还会测验考试更多有针对性的法子。

      对黑幕买卖连结高压态势

      记者:高压冲击黑幕买卖等违法违规行为,是羁系部分近期事情的亮点。但是,因为法制不健全、惩罚力度不敷、违法本钱过低等缘故原由,使证券市场的各类不标准举动仍较凸起。证监会在放慢资本市场诚信建立方面有哪些筹算?

      郭树清:在我们的事情中,诚信和惩戒这两个词都很枢纽。诚信两字,诚是重心,有诚才有信;惩戒两字,戒是重心,为了戒才要惩。以是去年末以来,我们曾经向社会宣布了30多起证券期货违法案件。

      此后,对黑幕买卖、市场操作、狡诈上市、虚伪表露等违法违规行为,我们仍然要加大冲击力度,发明成绩要更快处置,涓滴也不能手软,枢纽是要经由过程案件的查处,阐扬警示感化。

      黑幕买卖是列国市场监管中面对的共性困难。案件触及的主体和账户数目多、散布广,尤其是证实违法犯罪者知悉、通报黑幕信息的难度很大,查证要消耗大量的人力和工夫。另外,资本市场是全国性的统一市场,而上市公司分离于各地,在查处违法违规行为的跟尾上也存在很多艰难,除处所保护主义身分外,也存在法律机构短少专业人员的成绩。

      我们将连续连结高压态势,对峙打防分离,充分发挥已有的综合防控系统的感化。另外,我们有些轨制摆设也能够需求鉴戒外洋的一些有用做法。好比,在一些国度,息争轨制在黑幕买卖查处过程中发挥了重要作用,被调查者承受羁系部分的施行步伐,但既不认可也不辩驳相干控告。如许既能提高羁系实效,使受损害的其他投资者相对疾速地得到补偿,也能发生充足的惩戒效应。

      债券市场变革的枢纽是消弭当局为企业的名誉背书

      记者:本年资本市场的工作重点之一是促进债券市场变革。您可否详细论述一下将来债券市场开展的标的目的?

      郭树清:目前我国债券市场管理不统一,偿债的风险掌握机制不完善,名誉义务恍惚。差别的部委审批,最大的成绩就是供给了某种隐性的背书或包管,持久积聚下去就会构成较大的系统性风险。根据国务院要求,人民银行、发改委和证监会开端成立了公司名誉类债券的部际和谐机制。现阶段,我们出力促进债券市场轨制标准的“五个统一”,即统一准入条件、信息表露尺度、资信评级要求、投资者恰当性轨制和投资者庇护轨制,在此基础上,进一步增进场内、场外市场互联互通,逐渐建立标准统一的债券市场。

      债券市场需求进一步加大立异力度。好比开展高收益债,目标是补偿债券市场轨制空缺,更好满意社会多元化投融资需求。我们正在研讨推出中小企业私募债。作为公司债的一个品种,它包罗高收益债的市场需求,但又不局限于高收益债。刊行此类债券契合法律规定,也有利于改进中小微企业的融资东西和路子。我们已对地方政府、发债企业和中介机构做了开端调研,正抓紧研讨订定计划。另外,如市政债、机构债等,也有利于增进城市基础设施建立,有利于提高地方政府债权透明度,分离银行系统风险。我们也将主动缔造条件,鞭策这两类债券产物的开展。最初,国债期货颠末持久的经心筹办,也无望在不久的未来推出施行。

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